SK스퀘어 시총 3위 등극, 황제주 목전 | 직원 84명이 만든 111조 기업의 선순환 구조

4월 30일 종가기준 SK스퀘어 주가(네이버 증권)

 

현대차를 밀어냈습니다. SK스퀘어가 4월 30일 코스피 시가총액 3위에 올라섰습니다. 삼성전자, SK하이닉스에 이어 세 번째 자리입니다. 직원 84명짜리 투자 지주회사가 시총 111조원을 달성하며 코스피의 새로운 주인공으로 떠올랐습니다.

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◆ 얼마나 올랐나

SK스퀘어는 지난해 12월 30일 기준 시총 7위(48조6080억원)였지만, 4개월간 주가가 36만8000원에서 84만1000원으로 128.53% 오르면서 단숨에 시총 3위로 도약했습니다.

 

더 긴 기간으로 보면 숫자가 더 극적입니다. SK스퀘어 주가는 올 들어서만 약 110% 올랐으며 지난해 초와 비교하면 930% 이상 폭등했습니다. 1년 반 사이 10배 넘게 오른 겁니다.

 

같은 기간 SK하이닉스의 주가 상승률 97.54%보다 30%포인트 이상 높은 상승률입니다. SK하이닉스보다 더 빠르게 올랐다는 게 핵심입니다.

AI 생성 인포그래픽

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◆ SK스퀘어는 어떤 회사인가

SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 20.5%를 보유한 SK그룹의 AI 반도체 투자 전문 지주회사입니다. 2021년 SK텔레콤에서 인적분할되어 상장했습니다.

출처 : DB증권

사업 구성을 보면 커머스(31%), 플랫폼(25.5%), 모빌리티(39.2%)로 이루어져 있지만, 주가와 기업가치에 가장 결정적인 영향을 미치는 것은 SK하이닉스 지분입니다. SK하이닉스가 올라가면 SK스퀘어도 따라 오르는 구조입니다.

 

김회재 대신증권 연구원은 "SK스퀘어는 국내 5번째 시가총액 100조원 기업으로 임직원 84명 기준 인당 시가총액 1조2000억원으로 국내 최고 수준"이라고 분석했습니다. 직원 1인당 1조2000억원의 시총을 만들어내는 회사입니다.

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◆ 왜 SK하이닉스보다 더 빠르게 올랐나

단순히 SK하이닉스 주가를 따라가는 것이라면 상승률이 같아야 합니다. 그런데 SK스퀘어는 SK하이닉스보다 30%포인트 더 올랐습니다. 이유가 있습니다.

 

안재민 NH투자증권 연구원은 "SK하이닉스보다 시가총액 비중이 낮아 벤치마크를 추종하는 기관투자자 입장에서는 비중 확대가 상대적으로 용이하다는 수급적 장점이 존재한다"고 설명했습니다.

 

쉽게 말하면 이렇습니다. SK하이닉스는 이미 코스피에서 시총 2위 대형주라 기관들이 비중을 더 늘리기 어렵습니다. 반면 SK스퀘어는 같은 반도체 슈퍼사이클 수혜를 누리면서 상대적으로 작은 시총이라 자금이 더 쉽게 유입될 수 있습니다. 레버리지 효과가 붙는 겁니다.

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◆ 선순환 구조 — 하이닉스 실적이 돌고 돌아 M&A로

안재민 연구원은 "반도체 업황 호황과 주주환원의 완벽한 선순환 구조가 확립되고 있다"며 "SK하이닉스의 기업가치 상승이 SK스퀘어 주가 상승을 이끌고 배당 확대로 개선된 현금흐름이 주주환원 강화와 M&A 재원으로 이어지는 구조"라고 설명했습니다.

 

순서를 정리하면 이렇습니다.

 

SK하이닉스 실적 폭발 → 배당 확대 → SK스퀘어 현금흐름 개선 → 자사주 매입·소각 → 주가 추가 상승 → 반도체 밸류체인 M&A 재원 확보 → 기업가치 추가 재평가.

 

이 선순환이 현재 작동 중입니다.

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◆ 주주환원과 NAV 할인율

SK스퀘어가 단순 하이닉스 추종 종목을 넘어 독립적인 투자 매력을 갖기 시작한 계기는 공격적인 밸류업 행보입니다.

 

SK스퀘어의 NAV 할인율은 2024년 말 65.7%에서 2025년 말 51.5%로, 그리고 4월 28일 기준 45.1%까지 빠르게 개선됐습니다. SK스퀘어는 지난해 11월 목표치를 기존 50%에서 2028년까지 30%로 낮추는 새 목표를 제시했습니다. 지주회사의 할인율을 기업가치 제고 목표로 공개 설정하고, CEO의 핵심 성과지표(KPI)로 삼은 것은 국내 지주사 중 이례적입니다.

 

주주환원 규모도 구체적입니다. SK스퀘어는 올해부터 내년 초까지 총 3100억원 규모의 주주환원을 실시할 계획이며 지난해에는 2000억원 규모의 자사주 매입을 이미 진행했습니다.

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◆ CEO가 전 세계를 돌았다

김정규 SK스퀘어 사장은 부임하자마자 미국, 영국, 네덜란드, 홍콩, 싱가포르 등 10개국 이상의 글로벌 기관투자자를 직접 만났습니다. 이 자리에서 NAV 할인율 목표, 주주환원 로드맵, 포트폴리오 실적 등을 직접 설명했습니다. CEO가 NDR(기업설명회)을 위해 전 세계를 순회하는 것은 국내 지주회사에서 보기 드문 행보입니다.

 

이 결과가 외국인 수급으로 나타났습니다. 국내 기관뿐 아니라 해외 기관까지 SK스퀘어에 관심을 갖기 시작하면서 수급 기반이 넓어진 겁니다.

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◆ 황제주 등극 가능한가

증권가에서는 SK하이닉스 주가의 지속적인 강세에 힘입어 SK스퀘어가 황제주(1주당 100만원 이상인 주식)에 등극할 것이라는 전망이 나옵니다.

 

목표주가도 줄줄이 올라가고 있습니다. NH투자증권은 SK스퀘어 목표주가를 기존 74만원에서 110만원으로 상향 조정했고, 대신증권은 기존 76만원에서 100만원으로 올려 잡았습니다. 현재 주가 84만원 기준으로 목표주가까지 20~30%의 추가 상승 여력이 있다는 분석입니다.

 

 

단기 리스크는 있습니다. 현대차, LG에너지솔루션, SK스퀘어 3사의 시총이 모두 110조원 부근에 형성되어 있어 격차가 크지 않은 만큼 주가 등락에 따른 순위 변동이 잦아질 가능성이 큽니다.

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◆ 투자자 관점에서 보면

SK스퀘어의 투자 논리는 세 가지로 압축됩니다. SK하이닉스 지분가치 상승에 따른 레버리지 효과, NAV 할인율 축소에 따른 기업가치 재평가, 그리고 반도체 밸류체인 M&A로 인한 포트폴리오 확장입니다. 이 세 가지가 동시에 작동하는 한 주가 상승 모멘텀은 유효합니다. 다만 SK하이닉스 주가 변동에 연동되는 구조상 메모리 업황이 꺾이면 하락 속도도 빠를 수 있습니다. 시총 3위 안착이 확인된 이후의 분할 매수, 그리고 SK하이닉스 실적 발표 전후 변동성을 활용하는 전략이 합리적입니다.

 

이 글은 투자 참고용이며 투자 결정은 본인 판단에 따르시기 바랍니다.